Вот позаимствовал перевод статьи Рубини, который был помещен в обсуждении последнего обзора рынков Егишьянца. Надеюсь переводчик на меня не обидится за популяризацию его нелегкого труда:
Нуриель Рубини. 20 причин капитуляции американского потребителя, что приведёт к худшей рецессии в США за десятилетия.
http://www.rgemonitor.com/roubini-monitor/254419/20_reasons_why_the_us__consumer_is_capitulating_thus_triggering_the_worst_us_recession_in_decadesперевод: А.В.Турчин
Сегодняшние новости об октябрьских розничных продажах (-2.8 процента к предыдущему месяцу и снижение в реальном выражении в течение пятого месяца к ряду) подтверждают то, что утверждалось на этом форуме достаточно долго, а именно, то, что США вошли в наиболее жестокую рецессию в течение десятилетий, вызванную снижением потребления. При таком уровне свободного падения в потреблении реальный рост ВВП может быть жуткие минус 5 процентов или хуже в четвёртом квартале 2008 г. И это вовсе не временный феномен, так как почти все фундаментальные показатели, двигающие потребление, идут вниз постоянным и структурно обоснованным образом. Рассмотрим множество жёстких отрицательных факторов, влияющих на потребление. Можно насчитать по крайней мере 20 отдельных или взаимодополняющих причин, которые приведут к резкому снижению потребления в течение нескольких ближайших лет:
- американский потребитель истощил свою потребность в шопинге (shopped-out), потратив за последние несколько лет гораздо больше, чем ему позволяли его средства.
- американский потребитель не имеет сбережений, в то время как и без того низкий уровень сбережений дошёл до нуля / стал отрицательным в 2006 году и теперь должен вырасти до более устойчивого уровня.
- Американский потребитель нагружен долгами, причём отношение долгов к располагаемому доходу выросло с 10 процентов в начале 90-х к 100 процентам в 2000 к 140 процентам в 2008 г.
- Не только уровни долга высоки и растут, но и обслуживание долга также стоит дорого и растёт в цене, повысившись с 11 процентов в 2000 г, до почти 15 процентов сейчас, поскольку процент по ипотеке и потребительский долг сейчас пересчитывается на более высокий уровень
- Величина благосостояния, связанная с жильём, в настоящий момент резко упала на 6 триллионов долларов , поскольку снижение стоимости домов станет скоро составлять 30 процентов и достигнет кумулятивных 40 процентов к 2010 году. Недавние оценки эффекта благосостояния показывают, что оно близко к 12-14 процентам, а не к исторически типичным 5-7 процентам. И при падении цены домов на 30 процентов, около 40 процентов домов (то есть 21 миллион из 50), купленных в кредит, окажутся под водой (то есть будут иметь отрицательную стоимость negative equity), что будет создавать значительное побуждение бросить эти дома.
Ипотечное выведение денег под залог домов (Mortgage equity withdrawal - MEW) коллапсирует с 700 миллиардов в 2005 году до менее, чем 20 миллиардов долларов в 2 квартале 2008 года. Теперь, при падающей стоимости домов и коллапсирующей MEW , домохозяйства не могут более использовать свои дома как банкоматы, чтобы занимать деньги в их счёт.
- Уровень богатства, связанный с акциями упал почти на 50 процентов, что тоже плохо влияет на потребление.
- Кредитный кризис становится всё более жёстким, как показывает данные за второй квартал по потокам фондов и отчёт по заимствованиям Фед (Fed Loan Officers’ Survey): он распространился с второстортных субпрайм заемщиков на около первосортных (near prime) заёмщиков и на первосортных заёмщиков и на кредиты под залог дома, и с ипотеки на кредитные карты, автомобильные кредиты и студенческие кредиты. И качество и количество кредита резко сузилось.
- Уровень потребительской уверенности опустился до уровней, которых не видели с рецессий 1973-75 и 1980-82 годов.
• реальный рост зарплат и реальный рост доходов стагнировали в течение последних нескольких лет, поскольку разрыв между доходом и богатством рос. И теперь при падающем ВВП и реальными доходами – реальное потребление резко снизится.
- Фед достиг близкого к нулю уровня ставок по процентам доходности, в то время как экономика движется всё ближе к дефляции, с учётом слабины в товарах, рынке труда и рынке сырья. Дефляция означает, что потребители отложат потребление, поскольку будущие цены меньше, чем цены нынешние. Поскольку реальный процентные ставки позитивны и растут и дефляция долгов увеличивает реальное значение номинальных долгов домохозяйств.
- Занятость падает 10 месяц подряд, и рост безработицы ускоряется. В ходе последние рецессии в 2001 году, которая была короткая и мелкая (8 месяцев с марта по ноябрь 2001г с накопленным падением ВВП только 0.4 процента), потери рабочих мест продолжались до 2003 года с суммарным падением числа рабочих мест с пика в 5 миллионов. В этом цикле утраты рабочих мест были только около 1 миллиона, однако условия рынка труда резко ухудшаются на основании всех опережающих индикаторов, таких как первоначальные и продолжающиеся требования по пособиям по безработице. Массивные утраты рабочих мест и опасения утраты работы ещё сильнее подорвут текущий и ожидаемый доход и ещё больше сократят потребление.
- Налоговые послабления на 100 млрд долларов не смогли стимулировать реальное потребление в начале 2008 года. Только 25 процентов налоговых послаблений были потрачены, поскольку американские потребители беспокоились о работе и необходимости использовать средства для оплаты своих кредитных карт и ипотек. Налоговое послабление должно было стимулировать спрос на всём протяжении до сентября 2008 года: в реальности реальные розничные продажи и реальные персональные расходы выросли только в апреле и мае, в то время как начиная с июня и далее всю дорогу в июле, августе, сентябре и в нынешнем сезоне выходных реальные розничные расходы и реальные персональные расходы снижаются месяц за месяцем. Таким образом, ещё одно налоговое послабление будет также неэффективно, как и первое в стимулировании потребления.
- В ходе рецессий в 1990-91 годах и 2001 году они не были глобальными; в этот раз Международный валютный фонд предрекает глобальную рецессию в 2009 году.
- недавний рост инфляции который только сейчас замедлился, уменьшил реальные расходы ещё больше для домохозяйств с низким доходом, которые тратят больше в среднем на бензин, транспорт, энергию и еду. Недавние резкое падение цен на бензин и энергетических цен увеличит реальные доходы на умеренную величину (порядка 150 миллиардов), но потери реального располагаемого дохода и , в силу этого, падение потребления из других ресурсов (богатство, доход, уровни обслуживания долга) гораздо больше и более значительны.
• Падение покупательной способности американского доллара с 2002 году ухудшило условия торговли для США и ещё больше уменьшило располагаемый доход и покупательную способность американских потребителей по отношению к американским товарам.
- При потреблении составляющем около 71 процента ВВП резкое и длительное снижение потребления вплоть до 4 квартала 2009 года означает более глубокую рецессию, чем обычно. Потребление не падало даже 1 квартала в 2001 году в ходе рецессии, и следует вернуться в 1991 год, чтобы увидеть единственный квартал негативного роста потребления. Но ухудшение баланса американских потребителей в 90-91 годах( уровня долгов, уровня обслуживания долгов, сокращения занятости, эффект богатства от недвижимости и рынка акций) было гораздо менее жёстким, чем в этот раз.
- Монетарное ослабление не стимулирует потребление товаров длительного пользования и спрос на жильё, так как спрос на эти товары стал независимым от процентных ставок, поскольку имеется затоваривание капитальными товарами; монетарная политика стала односторонним инструментом. В ходе предыдущей рецессии Фед сократил ставку с 6.5 до 1 процента, и долгосрочные ставки упали на 200 пунктов. Несмотря на это капитальные расходы корпоративного сектора упали на 4 процента ВВП между 2000 и 2004 годами, так как был избыток запасов технических товаров и потребовались годы, чтобы он рассосался. Сегодня имеется избыток домов, товаров длительного потребления и авто-мото устройств. И потребуются годы, чтобы выработать этот излишек и монетарная политика является неэффективным инструментом для того, чтобы разгрести этот избыток.
- В то время как официальные ставки Фед резко падают, номинальные и реальны ставки для домохозяйств скорее растут, чем падают: растут ставки по ипотеке (при почти полном отсутствии ипотечного финансирования даже по более высоким ставкам для больших и второсортных кредитов), растущие ставки по кредитным картам, авто-кредитам и студенческим займам, одновременно с меньшей доступностью кредита – резко подрывают способность домохозяйств занимать и тратить.
• Чтобы вернуть уровень сбережений домохозяйств на уровень десятилетней давности (около 6 процентов ВВП) потребление должно упасть – по отношению к текущему ВВП – почти на триллион долларов. Если вся эта подстройка произойдёт в течение 12 месяцев , ВВП сократится прямо на 7 процентов и непрямо (включая дальнейший коллапс домашних и корпоративных капитальных расходов в ходе суровой рецессии) на 10 процентов, что будет примером Кейнсианского «парадокса бережливости». Если такая подстройка займёт 24 месяца , а не 12 месяцев, вы всё равно получите негативный рост ВВП в 5 процентов в течение двух лет подряд с кумулятивным падением ВВП с вершины на 10 процентов (отметьте, что в ходе худшей рецессии в США после Второй мировой войны ВВП упал только на 3.7 процента в 1957-1958 годах.) Остается только надеяться, что эта подстройка накоплений и ставок будет происходить медленнее во времени – в течение 4 лет, а не 2. Даже в этом случае накопленное падение ВВП будет около 5 процентов, то будет означать худшую рецессию в США со второй мировой войны. Отметьте, что падение ВВП в 2001 году было только 0.4 процента и в 90-91 годах – только 1.3 процента. Так что нынешняя рецессия может оказаться в три раза дольше и в три раза глубже ( терминах сокращения производства) , чем две последние рецессии хуже, чем любая другая рецессия после Второй мировой войны.
, а он ответил 
